巴菲特教你如何解套？

本报选取了沃伦·巴菲特评价的几个指标，借助沃伦·巴菲特的智慧，帮助投资者观察和分析上市公司的利润质量、成长能力和公司治理。有趣的是，巴菲特的选股和行业表现似乎脱节了。去年，增长最快的行业是饲料和畜牧业，而增长最慢的是林业和航运业。然而，在今年第一季度，饲料和养殖的增长明显放缓。表现最好的行业是火电、旅游和通讯业，而航运和钢铁业仍处于低迷状态。254家暴利公司根据三项指标被选为“高帅府”。毛利润高于40%、净资产收益率高于15%、净利率高于5%后，只剩下75家公司。作为一个新流行的网络词汇，《高帅赋》描述了男人在身体、外表和财富上都是完美的。这样的男人往往赢得许多女人的青睐。巴菲特也擅长在上市公司中寻找“高帅高富”。毛利率高、长期盈利能力强的公司在上市公司中被称为“高”。此外，净资产回报率高于15%，净利率高于5%。另一家“高帅府”公司诞生了。一家好公司必须有很高的毛利润。根据巴菲特的标准，底线是毛利率超过40%。结合2011年年报披露的上市公司业绩，254家公司连续五年保持毛利率超过40%。考虑到许多上市公司已经很久没有上市了，严格按照巴菲特的要求至少实现十年的高毛利是不现实的。即便如此，在巴菲特眼中，这254家公司并不都是优秀的公司。许多公司的毛利润一直很高，但它们不是真正意义上的“高帅富”。高毛利是巴菲特非常重视的财务指标。他认为，只有具有可持续竞争力的公司才能保持较高的毛利润。他投资的可口可乐的毛利率保持在60%以上，穆迪和伯灵顿北方圣菲铁路运输公司的毛利率也保持在60%以上。相反，毛利率低的公司往往经营不善。2011年，以广汽集团（601238）和一汽夏利（000927）为代表的汽车企业以及以柳钢和鞍钢为代表的钢铁企业的毛利率低于10%，这是近年来的情况。在巴菲特眼中，包括通用汽车（GeneralMotors）和美国钢铁（AmericanSteel）在内的美国公司的毛利率徘徊在20%以下，属于一家勤奋的公司，不属于他喜欢的类型。高毛利被股神看重。难怪媒体总是谈论去年个别行业的高毛利。一个典型的例子是，一些公路公司的毛利率超过90%，赚钱太疯狂了。事实上，巴菲特并不是简单地衡量高毛利公司的质量。在毛利率方面，连续五年保持高毛利率的254家公司光芒四射。然而，只要净资产回报率高于15%，净利润率高于5%，254家公司中有179家已经褪去了华丽的外衣，只剩下75家公司。事实上，净利率高于5%可能仍不足以满足巴菲特的要求，因为有时CPI已经超过5%。许多公司的毛利率很高，但公司在投资建设项目时花费很多，相关利息成本非常高。最终，企业没有赚到钱。中原高速公路（600020）去年的毛利率高达56%，具有良好的可持续性，但其净资产回报率仅为4.69%。这意味着需要25年以上的时间才能从项目利润中恢复。其余75家“高帅”企业主要包括白酒、医药、旅游、IT等。按照巴菲特的传统理念，一般不会选择投资更新太快、需要持续投资新产品开发的IT公司。此外，虽然黄山旅游（600054）、丽江旅游（002033）等旅游企业也表现出良好的盈利能力，但景区企业反映出一定的公益性，投资争议较大。最直接的是，他们的票价决定往往需要价格听证会，而价格听证会不是面向市场的。此外，许多景区公司的利润被政府相关管理部门瓜分，公司自身控制利润的能力较差。在75家公司中，还有一类企业很难按行业划分，但也有一些共性。更具代表性的是三安光电（600703）、来宝高新（002106）、南国地产（002305）等，这些公司往往经历了一段时间的行业繁荣发展，在短短的一两年甚至几年内就表现出了强劲的盈利能力。巴菲特之所以强调连续10年以上保持高毛利，是为了避免这类公司在行业内乘风破浪。例如，国内房地产公司多年来一直表现出色。从财务数据来看，这些公司往往表现出强劲的盈利能力，但事实上，一旦脱离行业属性，许多公司将失去自己的护城河。巴菲特喜欢那些经得起时间考验、依靠独特竞争力立足市场的公司。从数据上看，最初与巴菲特的毛利指数一致的白酒指数主要是一家酿酒公司以及一些制药企业和资源企业。包括贵州茅台（600519）、张裕A（000869）、泸州老窖（000568）和五粮液（000858）。医学上的双鹿制药（002038）和华兰生物（002007）；盐湖集团和金陵矿业（000655）资源型企业。当然，不建议简单地根据毛利润、净利率和其他指标筛选上市公司。在实际的投资过程中，投资者需要进行更深入的研究和调查，并结合更多的财务数据进行分析和判断。大多数时候，由于国内外投资环境的不同，投资者在选择上市公司时也需要更加谨慎。

股票一旦出现被套后，如何操作才能解套？ 

　　中国股市10多年来已经历3次大牛市行情，未来3至5年的股市被很多专业人士认定将是第4次大牛市。

　　   大家分明都说这是牛市，我咋就被套了呢？   这段时间，记者从股民嘴里面最常听到的就是这句话。

　　在股指由998点反弹到目前的1500多点，无论是券商、专家还是股民，都在嚷嚷   牛市来了，并将持续3-5年   。可是，在很多股民刚开始为一点点战利品喜悦的时候，大盘的突然回调，犹如六月降雪，快速冷却了这个夏季的热情。

　　股民老王：从赚6000元到赔7500元

　　上周三持续了一个多月的火爆股市，突然一股来自中国银行的扩容   寒流   使其戛然而止。这一天被股民老王称为   黑色星期三   ，仅一天沪指就跌了近90点，一举跌破1600点整数关口，创下了自2002年1月28日以来的单日最大跌幅。老王无奈地向记者表示，就这么一天把整个红五月的   业绩   都抵消了一大半。

　　从1997年就开始炒股的老王，由于股市的长期低迷，已足足三年没有再涉足。不过今年以来，股指节节攀升，尤其是这段时间报纸和电视每天都在说股市红五月和大牛市，老王再也沉不住气了。

　　在证券营业大厅跟其他股民聊天时获悉有色金属股最近非常不错，随后，老王又在一个对股票比较有研究朋友的推荐下，在5月11日以每股5.69元抢进了 5000股G锌业（000751）。当时G锌业在之前的三个交易日中已经有两天涨停，五一假期之后股价从4.13元涨到5.19元，涨幅达到 25.66%.   虽然，G锌业之前已经涨了那么多，但是凭我自己的经验总觉得这只股票还能涨。   老王说这是他的直觉。随后该股连续拉了两天涨停，老王两天赚了近6000元。

　　然而好景不常！由于国际商品期货市场的有色金属集体跳水，国内股市有色金属股股价大挫。G锌业紧接着两天跌停，股价跌至5.54元，不光是前两天赚的近6000元没了，自己还赔了750元。

　　截至上周五收盘时，G锌业股价已跌至4.19元，老王的账面损失已经高达7500元。

　　新股民：刚开户，就被套

　　据记者了解，在   红五月   中被套的股民大有人在，其中多为中小股民，特别是那些刚刚被大牛市感召而来的新股民。

　　据中国证券登记结算有限责任公司统计数据显示，5月15日沪指大涨65.45点，一举突破了1600点整数关口，当日开户总数突破了5万大关，达到了 51894户。次日，虽然沪指出现了50.84点的今年内单日最大跌幅，但新开户的投资者仍热情不减，当日新增开户总数一举突破了6万户，总数达到了 60340户。

　　这些中小股民普遍同老王一样，在看到五月头几个交易日大涨之后，才纷纷筹集资金杀入股市。

　　中科证券分析师李世彤表示，大部分中小股民入市较晚，由于前期大部分股票都不同程度地大幅上涨，所以这些股民实际持股成本较高。虽然刚买入的时候由于上涨惯性，会有一定收益，但很容易随着该只股票的回调而被套牢。

　　李世彤还指出，中小股民在赚钱效应的引导下，往往都喜欢追高前期涨势不错的股票，而这些股票的获利盘回吐压力更大，一旦回调股民更容易被套牢。

　　操盘手：大盘一调整，仓里无股票

　　刘先生是一个操盘手，对股市颇有研究。在前两年股市低迷的时候，刘先生每年还能保证相当高的收益。刘先生截至上周二已经抛出全部股票，成功避免了   黑色星期三   。

　　对于为什么会在上周二选择空仓，刘先生表示，其实很简单，以他以往的操作经验，在股市大涨之后，只要一看到大盘调整，他就会选择空仓。

　　随后在记者的强烈要求下，刘先生列出了八个让他选择在周三前空仓的因素：第一，指标股调整；第二，周二封闭式基金大涨；第三，个股涨得太高获利盘多；第四，中行近期上市使A股扩容压力增大；第五，国家有意调控；第六，市场没有主流热点；第七，绩差股、补涨股太疯狂；第八，市场没有亏损概念。

　　刘先生补充到，从历史上看，封闭式基金大涨就意味着大盘要调整，每轮行情的尾声就是以基金的上涨为终点。而最近中行IPO的A股上市，近100亿股的发行量给市场带来了巨大的扩容压力，很明显可以看出政府有意借IPO发行的节奏调控股市。

　　   此外，进入五月以来长期上涨形成了只要买股票就能赚钱的概念，投资者已经不知道亏损是什么，这种没有亏损概念的疯狂市场，是预示着大盘要下跌的另一个重要根据。   刘先生不无担忧地说道。

　　分析师：短线变为中长线

　　   务必要树立把短期投机理念转变成中长期投资的理念！   记者在采访过程中，不断有人如是告诫。

　　李世彤认为，虽然股市短期内受扩容等利空消息影响将会进一步调整，但是从中长期来看整个市场还是处在一个上升通道中，只要股民持有的是一只业绩优质的股票，解套甚至赚钱都是必然的。

　　一位有着多年股市经验的市场人士认为，如果真的是一只业绩优质的股票，股价越是下跌就越应该补仓，每一次回落都是宝贵的买入机会，对此必须有相当的自信，买了以后不要再去关注每天的行情变化。等到秋后算账的时候，没准会惊讶这只股票的涨幅。

　　操盘高手刘先生也是这么认为，今年年初刘先生买了G万科A（000002），近期由于国家对房地产业的调控，万科A在牛市中不涨反跌，股价已经由5月初的 7元多钱跌至上周五的5.26元。但是刘先生认为，从整个市场来看真正的绩优公司只有万科A和中国石化（600028），所以他打算长期持有G万科A.

　　■解套技巧

　　五招应对牛市被套

　　解套没有绝对行之有效屡试不爽的方法，但是有五种常用的操作方法可以减少在被套时的损失。

　　技巧1 逢低补仓，降低股票购买成本

　　在股票下跌过程中，逢低继续买入股票，使持股成本降低，只要股票一有反弹就能尽快解套。

　　比如，小赵在10元时买入100股Z股，随后股价开始下降，小赵在股价跌到9元时，又买了100股；随后股价继续下跌，小赵又在8元时买了100股，此时小赵的持股成本为9元。随后，股价开始反弹，小赵只需该股上涨12.5%就可以解套，而小赵如果不逢低补仓的话，持股成本仍为10元，则需要上涨25%才能解套。

　　不过，对于逢低补仓的方法，北京首放分析师董琛指出，投资者首先要有足够的资金；其次，要确认所买股票业绩良好，未来有反弹的趋势。

　　技巧2 波段解套，超短线操盘

　　这种方法其实是逢低补仓的一种变形，即如果股票从10元跌到5元，那么当股票涨到6元时卖出，然后再在5.5元时买入，随后股价如果再上涨再在7元时卖出，如果股价再次下跌再以6.5元买进，以后就这样在股价震荡上涨中，逢高卖出，逢低买入。

　　东莞证券研究中心主任李大霄表示，这种方法主要是依靠股价每日的上下波动，利用小幅价差解套，适用于资金有限或不愿意再投入新资金购买股票的股民。股民长期关注一只股票，通常大体了解了该股股价波动的规律，所以这种方法还是有一定可操作性的。

　　技巧3 换股，瞄准新   领头羊   

　　即卖掉手中的股票，购买有上涨趋势或正在上涨的股票。董琛指出，这种方法，首先要看所持有股票的质地，有业绩支撑的长线股票不需要换股，如果是题材亏损股票，前期涨幅较高的股票一定要换股。所换股票一定要是业绩好的，或正处在热点的股票。

　　技巧4 果断抛出被套股票，长痛不如短痛

　　中小股民遇到股票下跌时往往都不愿承认损失，始终不愿抛出股票，希望股票再次上涨挽回损失。天元证券大连营业部总经理夏刚表示，中小股民最喜欢追高，尤其是新股民只知道一味追高，而且股票涨了也不卖，如果跌了更是不会卖，很少能看到股民果断地割肉。而往往事与愿违，待股票进入调整期后，通常需要一段时间的调整才能够再次拉升，在此期间投资者只能陷入漫长的等待，也错过了不少好的投资机会。

　　技巧5 选购股票型基金，委托炒股

　　股市是一个高风险的地方，普通的消费者很难从中获利。股民之所以被套主要原因是对股市缺乏了解和专业分析，而基金都是由专业的股票投资者掌控，从专业知识、操作技巧和内幕消息等方面都有优势。李大霄认为，基金都是专家理财，牛市之中买基金，最起码能获得和大盘一样的利润。

　　■投资感言

　　●股市新手小张：今年我和有色拼了！

　　4月份买了好多有色金属的股票，现在深度套牢，但我仍然相信这些上市公司今年的业绩，不少公司今年已经业绩预增200%.我还会补仓，今年我和有色板块拼了！

　　●股市研究型投资者小吴：幸亏我撤得快！

　　已经研究股市快2年了，今年行情来的时候，忍不住投了一把，平时说的时候容易，做起来可难呀！虽然是大牛市，但投资好几只股票，都损失不小，幸亏我撤得快，要不损失更大。

　　●天元证券大连营业部总经理夏刚：

　　我们最不希望股民赔钱。

　　上周股市大跌给营业部带来了不少麻烦，损失惨重的股民就会把气撒在营业部身上，经常会因为一点小事借题发挥与营业部工作人员发生争执。

　　■巴菲特语录

　　如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。

急需股票止损和解套方面的书籍，经典的实用的 

巴菲特投资有三个核心理念：安全边际、竞争优势和能力边界。巴菲特的观点认为，预留一定的安全边际可以降低投资的风险。当巴菲特分析潜在的投资时，他希望他的入市价格会比他对公司目前的估值低得多。这两个数字之间的差距就是他的“安全边际”，即在他的业务分析或假设中出现错误时可以限制损失的大小。

从理论上说，投资者投资股票的安全边际越大越好，但事实上安全边际越大的股票越少，也可能被别人捷足先登了，那么怎样来解决这个矛盾呢？

巴菲特的经验是要有耐心，要沉得气。

安全边际的提出就是因为内在价值难以精确计算，才需要安全边际作为保障的，所以安全边际是需要大概估算就可以了，不需要有精确的计算。而且，能否正确的评估安全边际主要取决于你的估值能力，这属于你个人能力的范畴，需要你自己去学习、提高。你可以做到的是，每次在购买股票的操作前预留一个冷静期，给你多一些思考的时间，要有宁可错过也不可做错的心态。

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