债券市场又发生代持违约？这一回，是个乌龙。
11月13日盘后，在债券市场上开始流传起“国融证券代持违约”的消息。
据澎湃新闻记者了解，当时流传的消息称，国融证券有一笔债券请洛阳银行代持，原本协商在11月13日上午买回，但对接并未能够完成，于是就传出了“代持违约”的风声。
不过，这一传言很快就得到了澄清。
债券交易员间交流群聊天纪录。
澎湃新闻记者获得的一份债券交易员间交流群聊天纪录显示，有人透露，早上洛阳银行还能联系上国融证券的负责员工，结果下午该员工就离职了，导致了沟通问题，而非违约。
11月14日，有国融证券的员工在交流群内对传言发出严正声明：
“从昨天傍晚到今天，看到也听到不少同业关于我司与洛阳银行之间交易的负面讨论，在查证相关记录之后，我司昨日已与洛阳银行顺利沟通解决了相关交易问题。但截至目前，仍有不少匿名人士，编造了一些与我司完全无关的事由，恶意中伤国融证券的市场形象，对此我司保留法律追诉的权利。”
“银行间市场是一个阳光的市场，希望大家不信谣、不传谣，如果觉得我们有任何做的不完美的地方，可以提意见，也可以通过报协会或交易中心这些正规途径解决问题，欢迎大家直接批评指正。”国融证券在声明中写道。
另外，国融证券也在官网放发布了官方声明。
在这份名为《关于我司“债券代持违约”不实传闻的声明》的文件中，国融证券表示：“11月13日，因在交易时间内对交易要素未来得及核实，我司当天已与交易方口头确认于11月14日进行交易。11月14日，该笔交易已完成，我司已将具体情况向债券业务主管部门沟通报告。”
官方声明 官网截图
这样的情况，让人联想到2016年底的国海证券“萝卜章”事件。
当时，也是流动性紧张、债券市场疲弱，国海证券先是被爆出请人代持的100亿元债券违约，后又发布公告称交易用章为员工私刻的“萝卜章”，顿时引爆债券市场。当时甚至有从业人员感慨，此事一度动摇了整个金融行业的信用根基。
不过，从澎湃新闻记者了解的情况来看，国融证券的这则传言并没有造成当年国海证券事件的影响。
甚至有固定收益产品的基金经理对记者开玩笑地说：“这种消息我都习以为常了，哈哈。”
另外有一名债券交易员透露，圈子里基本没有过多讨论，就是有流传这个说法，然后就过去了。
但也有人认为，此事并不是简单的负责人离职这么简单，有可能是交易双方确实因为债券买卖价格存在分歧而导致交易受阻，最后有一方妥协了，交易因此得以继续。
流言的背后，是持续低迷的债券市场。
从国债期货的价格走势来看，“债熊”已经十分明显，下半年开始五年期国债期货合约价格持续走低，10月份起更是连番跳水，11月14日收盘时仅报95.890元。十年期国债期货合约价走势十分类似，11月14日收报92.445元。
中金公司固定收益分析师表示，10月份以来债券收益率持续上升，比较主要的一个影响因素是银行存款派生减弱，银行缺存款配置债券，导致债券尤其是利率债的供需关系恶化，推动了无风险利率的上升，并滞后传导到风险利率。尤其是10月份财政存款上升1.05万亿，仅次于7月份的1.16万亿，处于历史上财政存款单月增量的高位，导致普通存款减少。而银行同业资产的压缩也导致所派生的存款也继续减少。这些因素都对银行负债端构成了较大压力，抑制了对资产的配置，从而容易推高负债端和资产端利率。
经济观察网 记者 周子崴14日晚间，廊坊银行发布声明，针对市场流传国海证券请廊坊银行代持债券一事进行澄清，声明中称：“廊坊银行与国海证券无任何业务往来，不存在传言中所谓的‘债券代持’业务”。
此前，市场传言，国海证券债券团队负责人张扬失联，而国海证券请廊坊银行代持100亿债券浮亏巨大。廊坊银行方面表示，廊坊银行债券业务一直遵循合法合规运营的原则，所有业务运营正常，并不存在传言中的亏损。
经济观察网记者与廊坊银行相关人士取得联系，对方表示获得消息后内部做了紧急排查，结果是并未与国海证券有任何业务往来。
除此之外，有关华龙证券近日出现约5亿元的债券交易违约的消息也触动市场神经。债券市场持续调整的态势令市场战栗。
“如果真这样，感觉有点像2013下半年，债券下跌造成各种违约。”华东一位私募人士称，“债券市场由于是场外市场交易，很多时候交易达成不像股票的场内交易，也没有保证金，真的违约了就很难讲清楚。比如我今天谈好T+1在做，这当中如果牵扯到过券交易，一般来说我们会认为你交易对手是讲信用的，在信用市场上如果你一旦出现第二天你违约不买或不卖了，你的信用就到零了。所以一般来说不到万不得已你是不会去违约的，这样你在这个圈子里就out了。但是目前这波跌得太惨了，一些机构可能就觉得‘即使我在这个市场out了，我拿了券也是死’，就情愿违约了。”
债券交易业务迎来统一监管。
21世纪经济报道记者获悉，央行、证监会、银监会、保监会于2017年12月29日共同下发《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发【2017】302号），就债券交易业务做出相应规范。
据21世纪经济报道记者梳理，此次《通知》中提及的要点主要有：
要点1：限制代持
《通知》提到，参与者应该按照实质重于形式的原则，按照规定签订交易合同及相关主协议。其中，开展债券回购交易的应签订回购主协议，开展债券远期交易的应签订衍生品主协议等。严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求。
参与者开展债券回购交易，应按照会计准则要求将交易纳入机构资产负债表内及非法人产品表内核算，计入机构资产负债表内及非法人产品表内核算，计入“买入返售”或“卖出回购”科目。
约定由他人暂时持有但最终须购回或者为他人暂时持有但最终须返售的债券交易，均属于买断式回购，债券发行分销期间代申购、代缴款的情形除外。开展买断式回购交易的，正回购方应将逆回购方暂时持有的债券继续按照自有债券进行会计核算，并以此计算相应监管资本、风险准备等风控指标，统一纳入规模、杠杆、集中度等指标控制。
因此，线下代持将受到严格的管控，将被归为买断式回购按照规定“统一纳入规模、杠杆、集中度等指标控制”，这将极大的限制市场参与者利用代持加杠杆调节收益的动机。
要点2：控制债券交易杠杆比率
《通知》指出，参与者应按照审慎展业原则，严格遵守中国人民银行和各金融监管部门制定的流动性、杠杆率等风险监管指标要求，并合理控制债券交易杠杆比率。出现下列情形的，参与者应及时向相关金融监管部门报告：
（一）存款类金融机构（不含开发性银行与政策性银行）自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的。
（二）其他金融机构，包括但不限于信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金公司、期货公司等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上月末净资产120%的。
（三）保险公司自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末总资产20%的。
（四）公募性质的非法人产品，包括但不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产 40% 的。其中，封闭运作基金和避险策略基金债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100％的。
（五）私募性质的非法人产品，包括但不限于银行向私人银行银行客户、高资产净值客户和合格机构客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理产品等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100%的。
此次新规新加入了对金融机构自营的回购杠杆控制和逆回购的余额控制，而此前仅是对资管产品有正回购限制。
要点3：一年过渡期
《通知》提及，本通知自印发之日起施行，参与者应严格按照本通知要求，对内控制度等进行自查整改，一年内未完成整改的，不得新开展各类债券交易。对于本通知印发之日尚未了结的不符合本通知要求的各类债券交易，可以按合同继续履行，但不得续作，同时应当向金融监管部门报告，并按有关要求纳入表内规范。因纳入表内造成相关规模、杠杆、集中度不达标的，一年之内予以豁免。
根据规定，此次新规给了金融机构一年的过渡期。
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最近gh事件的爆料，使得债券市场的代持问题再度广受关注。行内行外人都在用力预习复习，跟踪点评。
代持，顾名思义，就是代为持有。抛开冷涩的字眼，其实，代持真的很简单。专业角度没什么可侃的。因此今天我们就扯淡侃个7分钟的代持话题。
江湖百态，侃侃杂谈，并无干货，纯粹娱乐扯淡（就扯淡这一点，石头哥确实很纯粹...）
首先，经过石头哥不完全的聊天扯淡兼统计推论，得出一个惊人结论——
每个交易员人生中开展的第一笔代持业务，大概都比自身职业生涯要早20年左右~！！...虽然，这笔业务可能是被动开展的...
1995年，那是一个春天，有一位老人在我家客厅里，画了一个圈...
在这个圈里，我三叩九拜，赢得了爷爷给我的50块压岁钱.
然而喜悦的心情尚未转化成村头商店的最新款辣条，身后就传来了那熟悉的声音——
“来，儿子，把压岁钱给我，妈妈先帮你收着~！”
直到若干年后，入了债券交易这一行，我不禁感叹不已：
1） 多么伟大的母爱...代持跨年还不加点...
原来每一个成功的交易员背后，都有一个更为成功的代持之母...
2）然而，如果母亲们再诚信一点，那么这份母爱将是何等的可歌可泣可喜可贺呢...
毕竟1995年的压岁钱，转眼就要到2017年了，我也没能按协议从母亲手里原封接回来...
3） 另外，每到逢年过节，市场上都会涌现大量的代持需求，原来这是每个交易员和投资经理从小就耳濡目染传承下来的风俗习惯...
自古英雄出少年。经过从小到大的熏陶，债券交易员们做起代持业务自然是驾轻就熟（好吧，其实是因为没啥专业技术含量，这一行主要靠信息，靠资源，当然了，遇到gh那样的也得靠胆量，靠运气）。
另外对于债券代持，目前国内尚没有官方的具体明文规定，债券代持一直处于监管的灰色地带。因此，更多地是靠江湖惯例与信誉行事。
一般的做法是，双方签订协议，承诺到期之后以约定价格接回。个人认为其本质上相当于一笔当期交易+一笔远期交易，其实有点类似掉期交易swap.
那么问题来了，
如果承诺有用，那么要民政局结婚登记干啥？
如果协议有用，那么要外汇交易中心官方交易系统干啥？
别说和陌生人谈动辄几个亿的业务了，就连亲生父母，不是一样连几百块钱的红包都连年实质性违约么...
一入债市深似海，从此节操是路人，人在江湖，不得不防啊~
既然处于监管的灰色地带，所以严谨审慎的从业小伙伴们一般是不会明确的跟你开门见山问询代持业务的，那么，业务如何开展呢？很简单，先广撒网，然后寻觅接头暗号。
比如qq群发个调查问卷“你好，请问能做DC不”。或者陆家嘴大街上来个随机采访“先生/女士你好，请问您了解DC吗”（操作原理：一千个读者心中，有一千个哈姆雷特，一千个群众心中，有一千个dc术语...）
群众甲：dc是啥？Detective Conan 名侦探柯南？
交易员：额，其实我更喜欢狄仁杰...
群众乙：Do you mean... Washington D.C.？
交易员：...你肾疼...？ oh... i'm so sorry to hear that…
群众丙：yo~？DC..DC..动次打次？
交易员：庞麦郎，尼奏凯...
...
群众庚：啊，我家就做啊，利率债么？多大量啊？不过最近不能跨年喔.
交易员：同志你好，下面是此次代持任务的具体要求，如果价格不满意，我可以向上级领导再争取...
于是在旁人不明觉厉的眼神中，双方主体对接成功，一笔业务就这样展开了洽谈...
雁过留声，扯淡留痕。
在入行之前，我的输入法是这样的：
入行之后，我的输入法是这样的：
（论一个合格交易员的输入法）
如果哪天哪位朋友捡到一部手机，发现输入法是这样的，
那么，把它交给证监会吧，相信我，3日之内，必定找到失主...绝对比交给民警叔叔来的高效并准确...（说不定还有意外剧情惊喜...）
最后是个人的一点乱弹。
放到金融市场大背景来看，此次gh事件，再次爆出了代持业务潜在的严重问题与风险，冰冻三尺非一日之寒。尽管处于灰色地带，但代持业务的发展却一直蓬勃而强劲，这也说明代持本身确实是个符合市场需求的业务工具。
所以，还是那个观点，既然是工具，便无对错...（杀人者人也，非兵也）
至于随着gh事件的后续发酵处理，会给代持业务本身带来怎样的影响，目前很难有明确具体的推论。而这一切，主要还是取决于监管层的态度和处理方式。粗略说来无外乎有以下几种大体思路：
a.最简单粗暴的当然是明令禁止，一刀切。但窃以为此为下策。
b.继续睁一只眼闭一只眼，让代持业务在灰色地带继续发展。但既然已爆出问题，且目前政策方向就是要降金融市场的杠杆，促使资金脱虚向实，那么估计也不太可能继续默认现状。
c.出台新规，给代持一个名份。出台操作指引细则，或者强化江湖规矩？这或许是个合理的方案。
d.再理想化一点，甚至借此机会，监管层与市场多方研究探讨，开始重视债券远期交易的需求？甚或推出远期交易系统？
如果竟然如此，那么此次gh事件或许反而会成为推动中国债券市场发展的具有重大纪念意义的事件了。在中国债市发展进程中也算得是“失利一小步，前进一大步”了。
最后，在年终奖（如有..）将要到来之际，预祝大家新年再战，旗开大胜。
送大家一本武林秘籍，聊表诚意~
ps：过年期间，本人承接各种红包，利是，压岁钱等代持业务，量大从优可减点！！
业务合作成功者，另有交易秘法心经一套，大师亲授~ 财富自由之路上助你断臂之力~
注：图片来自网络，部分由石头哥加工。
石头哥RUC
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