周五，大盘走得有点超出预期，但也符合常理，外围市场的黑天鹅，传导到国内市场，果然不是盖的。主力心狠手辣，打压得有些过头了，汽车、锂电、新能源与白酒等，都在跌，个股就是一盘散沙了。
全球金融市场，再次联动起来了，美股大跌，其他市场也未能幸免。香港恒生指数大跌，日经指数跟跌，韩国成指紧随其后，而中国股市，并不是差的那一个。
超4000只股票下跌
A股市场，超5000只股票，今天下跌竟然达到4255只，超过80%的股票都在跌，而上证指数，仅仅只下跌了-1.15%。事实上，我认为股市很强了，当市场形成一片绿色的海洋，大盘竟然没有崩盘，必定是有大家伙在撑场面。
三大指数，各自被几只权重板块绑架，这不是坏事，也不是好事。上证指数，被能源、金融股罩着，创业板指，被汽车、大科技、大医疗撑着，现在有种要生一起生，要死一起死的感觉。
中国股市，有2亿多投资者，去投资5000只股票，选择的标的多了，也不是好事。有些人，就是有选择困难症，今天想这个，明天想那个，一个账户买入10几只股票，各个行业都有涉及，明面上是分散投资，实际上就是广撒网，捞着一个是一个。
早就说过了，炒股最终还是会回归价值，虽然这些股票不怎么涨，但是也非常的抗跌。小而差的股票，经常被炒得很高，却也摔得很惨。以前的天山生物，难道你们都忘记了吗？
此时，传递出两个信号
信号一：除汽车外，其他基金抱团股跌幅并不大，这也是创业板比较强势的原因。其实，锂电池、新能源、白酒、军工与医疗的跌幅并不大，要是按照以前的情况，这些板块早就是2~3个点开外了，而创业板必将大跌超3个点。
今天，这些板块并没有大跌，只能说明一个问题，前面跌得太多了，现在趴在地上，跌无可跌了。这是好事，只要创业板稳住了，大盘起势也很快。
信号二：跌停板没有进入垃圾时间，上午收盘，两市仅有4只股票跌停，这是很反常的，也是很意外的。这是个好现象，说明很多股票的跌幅并不大，而下跌的4255只股票中，就有3745只股票跌幅在3%以内，这就是顺势调整了。
不要看到指数大跌，就大惊小怪的，放眼整个市场，没有多少人在炒指数，它只不过是我们分析的指标而已。指数涨跌，并不影响你的账户收益，个股才是。有多少人，看到指数涨上去了，自己反而亏损了，这很变态，不是吗？
后市展望
不用担心，行情没有走坏，今天没有借势大跌5个点，我都认为很成功了。中国股市，杀起人来，这种小场面，都拿不出手。以前，那种哀鸿遍野的惊魂时刻，你们难道忘记了吗？
最后，不要把你的精力，用在逃避，甩锅，抱怨上面，面对行情走势，这些都显得苍白无力。集中精力，去找找机会，虽然多，但不是每一个人都想去抓住它。
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全球股票市场再次对美国货币紧缩政策的长期化产生警惕。美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔在当地时间3月7日出席参议院的听证会时暗示可能会“加快加息步伐”，导致欧美股票面临巨大的抛售压力，亚洲股票8日也普遍下跌。被定位为无风险资产的美国国债的中短期收益率攀升至5.0％~5.5％，市场已经意识到股价相对偏高。
从7日的美国股市来看，道琼斯30种工业股票平均价格指数等3个主要指数联袂下跌。道琼斯平均指数在前一天的收盘价附近开盘后，随着鲍威尔的发言内容被公开，股票抛售量迅速增大，跌幅一度扩大到比前一天下跌近600点的水平。
构成标准普尔500指数的11个行业板块指数全部下跌，表现最疲软的金融指数下跌2.5％，跌幅是2022年9月起的约半年以来的最高水平。美国富国银行（WELLS FARGO）下跌5％，高盛下跌3％。房地产指数也大幅下跌，波士顿物产公司（Boston Properties）下跌4％。除了美国经济衰退隐忧之外，对短期利率上升导致融资成本增加的警惕感也是拖累指数的因素。对景气动向敏感的标的也遭到抛售。
由于高利率长期持续，美国经济形势恶化的担忧再次出现。在美国债券市场，容易受到货币政策影响的2年期国债收益率明显上升，与10年期国债收益率的差距超过了1％。据彭博新闻社（Bloomberg News）报道，这是1981年以来的最高水平。短期国债利率超过长期国债、释放出经济衰退信号的“收益率倒挂”现象正在不断加深。
荷兰大型金融企业ING（荷兰国际集团）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）在议会听证会后的报告中指出，“硬着陆风险不断加大”。他还表示，美联储的调查显示出，金融机构的贷款态度更加严格谨慎，并提醒称美国收紧货币政策的负面影响可能因为时间差的原因而进一步扩大。
美国股价相较于债券的偏高之感越来越强。备受关注的是每股收益（EPS）除以当前股价得到的“收益率”（市盈率的倒数）与美国国债利率非常接近。
随着美国加快收紧货币政策，3月7日美国一年期国债利率上升到了5.25％以上。据QUICK FactSet统计，标普500的预期收益率在5.6％左右，两者之差（收益率差）为0.3％多一点，缩小到了IT泡沫期2001年2月以来的低点。
一般而言，风险高的股票需要有比债券更高的预期收益率。美国一年期国债利率与股票收益率之差在2010年代平均为6％。当前，通过美国中短期国债，能够几乎毫无风险地实现5％以上的年收益率。即将开始降息和避免经济衰退的预期此前一直支撑股价。如果继续保持目前的高利率、经济恶化的确定性越来越大，支撑股价的前提将动摇。
法国Amundi Asset Management的股票运营负责人Kasper Elmgreen表示，“18万亿美元债券已从过去负利息的环境变成可以无风险获得4％收益的情况。这对美股来说是个考验”。他指出，收益率差的缩小意味着股票收益亮黄灯。
3月7日，欧洲股票行情也随着美联储主席鲍威尔的发言而在收盘时失速。主要股票指数STOXX 600指数仍在2023年的最高位。相较于美股价格偏低之感一直起着支撑作用。如果随着利率上涨，美股的萎缩趋势增强，则难以确定欧洲股票能否保持这一水平。
奥地利中央银行行长Holzmann在接受日本经济新闻（中文版：日经中文网）采访时表示“加息结束时间将比FRB晚”，通胀和加息长期化的阴霾也将笼罩欧洲。约束风险资金的美国转向降息的预期还很遥远，投资者不得不重新考虑目前的股价水平是否合适。
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核心结论：①最近市场偏弱，但需重视一些积极信号。基本面上，地产销售、消费、出行高频数据逐渐回暖。②资金面上，春节后外资流入明显放缓，但融资余额已经明显上升，近期公募密集发行，内资正在接力。③参考历史，牛市第一波上涨未完，短期行业或均衡。全年成长更强，如数字经济代表的 TMT 、新能源结构性亮点。消费领域重视供给收缩明显的子行业 。
关注积极的信号
今年春节假期后，外资流入明显放缓，市场走势略显纠结，呈现出震荡休整格局。其实当前已经有积极信号出现，如部分高频数据验证基本面回暖趋势，资金流入也有改善，本文对此进行分析。
1.基本面：高频数据验证回暖趋势
我们在《近期行业轮动的分析和展望-20230218》中提出，今年2月以来市场已经进入了宏观预期的验证期，当前市场开始关注现实是否能够跟上春节前对于消费和节后复工的乐观预期，尤其是对消费复苏程度和地产销售能否回升较为关注。那么当前基本面修复程度如何呢？下面我们从地产、消费等方面的高频数据追踪近期经济复苏的趋势。
地产方面，近期二手房市场已逐渐回暖。从二手房交易看，热点城市二手房成交明显回暖。截至23/02/24,6大热点城市二手房当周成交面积较22年农历同比增长65％，已恢复至19年同期的141％。成交量的提升也带动了二手房挂牌价格，截至02/19，一线城市挂牌价格周同比已由负转正至1.9％，二、三线城市降幅也有所收窄。从一手房销售看，节后商品房销售数据震荡向上。截至02/23,30大中城市商品房成交面积较22年农历同比增长10％，已恢复至19年农历同期的90％。分地区来看，各线城市新房销售或已处在大的修复趋势下，其中二、三线城市商品房成交面积同比已由负转正。整体来看，地产销售已出现局部回暖迹象，后续二手房市场热度向上望带动一手房交易回暖。
消费整体复苏态势延续，出行已基本恢复至常态化。从餐饮消费看，连锁餐饮品牌销售额持续改善，2月中旬以线下聚会场景为主的海底捞当周销售额较去年农历同期增长46％，但销售额整体自1月底来有所回落。从电影消费看，春节后电影消费回落速度快于同期，但较去年修复明显，截至23/2/22，观影人数和观影票房数据较22年农历同比增长38％和47％。再看商品消费，部分热度已接近19年同期水平。根据潮新闻援引浙江日报，自义乌市场开市后日均客流量超12万人，已回到疫情前的95％左右。
市内交通方面，截至23/2/23，百城拥堵延时指数已回升至19年农历同期的100.4％，修复速度有所放缓；地铁的修复程度明显更高，当前27城地铁客流量已达到19年同期的118％，市内人口流动已恢复正常。城际交通方面，全国迁徙规模指数修复至疫前137％，修复程度较上周（123％）进一步扩大，城市务工人员返城潮或仍在持续。
当前稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。目前宏观政策对经济复苏的支持力度不断加大。2月22日，财政部部长在全国财政工作会议中指出要增强财政政策的针对性有效性，大力提振市场主体的信心。2月24日央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》中表示，稳健的货币政策要精准有力，着力支持扩大内需。我们认为稳增长政策将持续发力，其中财政政策是最大看点，当前各地重大项目规划和开工已在稳步推进中。重大项目工程安排方面，上海、广东、天津等省市投资金额较去年明显增长。例如根据新华网援引文汇报，上海市2023年重大工程全年计划完成投资超过2150亿元，较22年增长7.5％。随着各地重大项目建设逐步推进，根据百年建筑网企鹅号，截至2023/2/21，百年建筑网调研全国12220个工程项目，全国施工企业开复工率为86.1％，环比提升9.6个百分点，同比提升5.7个百分点。重大项目陆续开工，将对稳增长形成更多支持，我们预计23年国内实际GDP同比增速将超过5％，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15％。
2.资金面：内资有望逐渐接力
借鉴18年末-19年初，外资先入市，内资后接力。我们在《牛市第一波上涨的节奏及行业特征——借鉴19年初-20230212》中提出，22年10月以来资金入市节奏或与18年末-19年初相似，外资在市场底部进场，而内资后续接力。
首先看18年末-19年初，18年11月习总书记在民营企业座谈会上提出大力支持民营企业发展壮大，18年12月中央经济工作会议提出要强化逆周期调节。积极政策的持续出台缓解了市场担忧，外资从18年11月时就已开始明显流入A股市场。19/01市场自底部开启第一波上涨，市场前两小段上涨（19年1-2月）期间外资合计净流入超1200亿元。而3月后外资流入明显放缓甚至在4月出现逆流，这时内资开始接力，杠杆资金3-4月合计流入1560亿元，同时公募基金发行3-4月共流入924亿元。内资接力也推动股市迎来第一波上涨中的第三小段上涨。
当前内资接力外资的迹象已出现。类似19年初牛市初期第一波上涨，22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入，22/10/31-23/1/31期间北上资金已累计净流入超2300亿元，其中23年以来外资净流入超过1500亿元，已经超过22年全年水平。外资大幅回流的背后源于疫情扰动渐去和地产政策推动国内基本面复苏、人民币汇率升值。而春节以后外资流入明显减速，2月以来北上资金净流入124亿元，较1月的1413亿元大幅放缓；其中，最近3个交易日北上资金净流出120亿元。外资流入大幅放缓对市场短期行情也有影响，2月以来银行（跌幅为3.7％，下同）、有色金属（2.9％）、非银金融（2.6％）、食品饮料（0.7％）行业表现不佳，而这些行业正是去年10月-今年1月北上资金大幅流入的行业。
随着高频数据验证基本面修复，当前内资已开始呈现加速流入的迹象，截至23/02/23,2月杠杆资金净买入额已达431亿元，较1月净买入额的6亿元明显放量，这也类似于19/02第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入。我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。22/12-23/1受国内疫情和春节的影响，公募基金发行较慢，月均发行规模仅256亿元，低于02年以来每月390亿元，而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季，2月以来已有4只股票型基金（华宝量化选股、创金合信产业臻选平衡、中银创新成长、华夏汽车产业）提前结束募集，积极变化显示后续公募基金有望加速入场。中长期看，居民资产配置向权益转移趋势进一步延续，内资有望持续入市，我们预计23年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元。
3.第一波上涨未完，全年成长空间更大
22年10月以来牛市初期第一波上涨未完，短期行业均衡普涨。我们在《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221202》中提出，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，正处在牛市初期的向上通道，22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨。22年10月底至今（截至2023/02/24，下同）上证综指最大涨幅15％、沪深300涨22％，上涨持续约3-4个月，对比历史四次牛市初期的第一波上涨，宽基指数涨幅在30％左右，时间平均持续3-4个月，可见这次第一波上涨的时间和空间与历史相比仍有差距，具体数据详见表3。
此外，借鉴19年牛市第一波上涨的历史经验，行业节奏先价值、后成长，后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市，市场迎来第三小段行业普涨。去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径。正如我们前文所述，目前从高频数据来看基本面正好转，内资接力外资入市迹象逐渐出现，往后看市场有望迎来第三段上涨，短期行业可能趋于均衡，但若着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大，详见《牛市第一波上涨的节奏及行业特征——借鉴19年初-20230212》。
全年成长空间更大，成长板块中重视数字经济。具体行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。
首先在政策上，以数字经济为代表的现代化产业正是扩内需与供给侧结构性改革结合，具备供给创造需求的特质，已成为重塑经济增长的重要抓手，政府对相关领域的投入或将不断加大。2月21日中共中央政治局第三次集体学习中，习总书记再次强调要加快实现科技仪器设备、操作系统和基础软件的国产化。政策的大力支持将加速数字经济相关产业发展。其次在技术上，人工智能等技术落地行业，正加速数字经济发展，海内外科技巨头均在积极布局ChatGPT；根据36Kr，ChatGPT有望在智能客服、虚拟人、游戏等领域得到更大落地应用。根据中国网科学援引沙利文，预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26％。
数字经济辐射硬件、软件、服务商等TMT领域，有望提振行业基本面，我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25％左右，在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。22/23年计算机归母净利润增速达-30％/30％、电子归母净利增速达-10％/20％、通信归母净利增速达10％/15％。当前TMT板块整体仍是低估低配，从估值看目前计算机自13年来PE（TTM）分位数为15％，电子8％，通信30％；从基金配置看，22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13％，电子为5％，通信为26％。未来随着数字经济发展提速，将催化低估低配的TMT行情展开。
此外，关注新能源的结构性机会。除了数字经济外，新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环，习总书记在2月16日《求是》杂志文章中提到加快规划建设新型能源体系，要加快新能源、绿色低碳等前沿技术研发和应用推广。我们认为23年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域，如储能、新能源车智能化等。①新能源车方面，根据央视网，上海市将延续实施新能源车置换补贴至2023年6月30日，并继续免征车辆购置税。各地补贴政策延续或有望加速新能源汽车消费恢复，新能源车智能化领域景气度将持续。②储能方面，当前多省市已经明确新能源配置储能的要求，这将直接带动大型储能需求。根据中关村储能产业技术联盟预测，23年中国电化学储能累计装机量增速将达82％。
全年维度关注消费复苏。目前促消费同样是政策关注的重点，未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善，但22年10月底以来消费板块股价已有修复，往未来看需关注消费板块业绩弹性更大的领域。我们在《供给侧看消费机会在何处？——后“疫”时代报告系列4-20230222》中分析过，消费行业中前期供给收缩明显的行业业绩弹性将更大。具体来看，中观行业层面，疫情期间啤酒白酒、服务类消费、黄金珠宝、超市供给明显收缩。微观供给层面，2020年以来白酒&；；啤酒、黄金珠宝、餐饮、酒店上市公司相关供给逆势扩张，航空、超市、影视院线上市公司受损程度小于行业；而当下更多的潜在供给产能也意味着这类公司在后续消费复苏时有望获取更多的市场份额。结合市场面数据来看，目前酒店的PB尚处在13年以来74％的历史分位、啤酒PE历史分位59％，黄金珠宝PE历史分位39％，估值相对合理。结合Wind一致预期及海通分析师预测，预计2023年酒店行业营收有望实现30％的增长，净利润扭亏，啤酒的归母净利润则有望在23年实现15％-20％的增速，黄金珠宝归母净利润增速预期20％-30％。业绩修复预期下，当前估值相对合理、机构配置上升空间大的啤酒、酒店、黄金珠宝行业或相对较优。
风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
本文源自券商研报精选
投资者本周不会休息，因为他们在等待一份关于美国劳动力市场状况的重要报告，以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔一年两次的国会证词。
让事情更加复杂的是，投资者还将关注股市对债券市场更有吸引力的无风险回报的反应。上周，10年期美国国债收益率暂时突破4％的门槛，许多人预计收益率还会进一步攀升。
1月份的就业数据是“侥幸”吗？
在经济数据方面，投资者要回答的最重要问题是，1月份就业岗位的大幅增长是否会延续到2月份。美国劳工部（Labor Department）公布的数据显示，美国经济1月份新增51.7万个就业岗位，远超预期，引发市场重新思考美联储（Federal Reserve）为抑制通胀将把利率提高到多高。
Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）在接受采访时表示，自那以后，每周申请失业救济的人数继续减少，这加剧了人们对周五公布的2月就业数据可能会再次大幅增加的预期，这反过来可能迫使美联储采取更激进的加息措施。
“我们上个月得到的数字会不会是一个侥幸？”或者这是一种新趋势的一部分？索斯尼克说。
鲍威尔会怎么说？
自鲍威尔2月7日参加华盛顿经济俱乐部的问答活动以来，投资者一直没有听到他的消息。
在与私募股权亿万富翁大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）的交锋中，鲍威尔重申，通货紧缩的迹象正在出现，不过他承认，美联储恢复2％目标的道路可能会“崎岖不平”。
自那以后，一系列高于预期的通胀报告显示，价格压力持续减弱的趋势可能即将结束。
根据2月14日发布的消费者价格指数（cpi）， 1月份生活成本上涨0.5％，为三个月来最大涨幅。与此同时，年通货膨胀率再次从6.5％放缓至6.4％，但经济学家此前预计降幅会更大。1月份生产者价格指数（ppi）和美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出指数的数据也高于预期。
因此，投资者将密切关注鲍威尔周二前往国会山，在参议院银行委员会作证时，看看这位美联储主席会对美联储遏制通胀的努力说些什么，一天后他将在众议院金融服务委员会作证。
“如果美联储真的依赖数据，那么最新的通胀数据根本不是美联储希望看到的。那么鲍威尔将如何应对呢？”索斯尼克在电话采访中表示。
股市将如何应对收益率上升？
除了经济数据和鲍威尔的评论外，投资者还将关注债券收益率上升将如何影响股市。
eToro的美国投资分析师考克斯（Callie Cox）说，投资者现在只要购买6个月期美国国债就能获得超过5％的收益率，这意味着股市现在面临着风险低得多的资产类别的重大竞争。
此外，许多华尔街人士预计债券收益率将继续攀升，这可能会给标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数等美国股市基准股指增加压力。
瑞穗证券（Mizuho Securities）的一组经济学家表示:“我们预计利率调整尚未结束。”
不确定性存在
今年年初，投资者预期美联储最早可能在今秋降息。然而，好于预期的经济数据以及美联储官员关于进一步加息的警告，削弱了这一观点。
也就是说，根据CME的FedWatch工具，联邦基金期货走势表明，投资者认为今年晚些时候降息的可能性要低得多。而联邦基金利率预计将达到远高于5％的峰值。
美联储加息的幅度究竟会有多大还有待观察。Beam Capital投资组合经理莫汉纳德•阿玛（Mohannad Aama）表示，一些人押注央行最终可能将政策利率上调至6％，甚至更高。
“还有很多不确定性，”Aama说。
他说，正因为如此，每一个数据点都可能影响投资者对利率上升幅度的预期，从而可能对股市造成打击或提振。
美国股市在2月份遭受重创，主要股指下跌削弱了2023年初的反弹。但股市上周反弹，道琼工业指数结束连续四周下跌，标准普尔500指数也结束连续三周下跌。
本文源自金融界
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