对冲成本基差(对冲成本何时支付)

模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。

合约换仓时点的选择对于贴水较浅的IH合约影响较大，对比交割日换仓提前3天换仓可带来110bp年化收益率的提升。对于贴水相对较深的IF和IC来说整体提升有限，且单调性不完全一致，如交割日换仓在2016和2017年仍能取得较高收益，而2019年后交割日换仓的收益下降明显。我们认为其主要原因与基差环境变化和交割日换仓交易的拥挤度提升有关。

正是在这些背景下，据美国金融网站ZeroHedge在5月16日分析显示，日本正在进行一场清算美债的行动，开始疾雨暴风般的抛售美债以此捍卫0.25%的日本国债收益率目标上限，这在美联储正式引爆美国金融核弹的背景下变得更加紧迫，事实上，近十多年以来，每次在美国金融市场动荡时期，美国本土以外的最大的美债投资者日本历来会伸出援助之手，但这次不一样了。

中证1000股指期权合约的合约乘数为每点人民币100元，与已上市的沪深300股指期权一致。合约类型为看涨期权、看跌期权。报价单位为指数点。最小变动价位为0.2点。每日价格最大波动限制为上一交易日中证1000指数收盘价的±10%。交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00。最后交易日为合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。

中证1000股指期货和期权交易的落地，意味着中证1000正式成为继上证50、沪深300、中证500之后，第四个挂牌股指期货的指数；也成为继沪深300指数之后，第二个挂牌股指期权的指数。这也意味着中证1000正式跨入“A股最重磅”指数系列。

此次中证1000股指相关衍生品推出的意义，易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，其一，填补了我国小盘股风格风险管理工具的空白。此前我国A股的衍生品主要集中在超大盘风格的上证50、大盘风格的沪深300以及中盘风格的中证500等宽基指数。

其二，风险管理工具的推出，进一步丰富了指数化投资和股票多空的策略应用空间，也会吸引更多元的投资者参与小盘股投资。中证1000股指相关衍生品推出后，包括市场中性策略、套利策略以及备兑开仓、看跌保护等多种期权策略均可实施，极大地丰富了策略应用空间，吸引更多的、更多元化的投资者参与。

其三，中证1000股指衍生品的推出也将有助于指数生态圈建设。一方面，有助于发挥现货市场，尤其是ETF与衍生品之间的联动效应，有助于促进中证1000ETF的投资交易需求，从而提升ETF的规模与流动性。另一方面，有助于促进我国场外衍生品发展，助力交易商产品与新的产品创新，极大地拓展了生态圈。

首先是丰富了投资者的风险管理工具，完善其风险管理体系，目前市场已有上证50、沪深300和中证500股指期货，中证1000股指期货填补了小盘股风险管理工具的空白，补齐了大中小盘指数衍生品。其次是有利于改善小盘股市场定价效率，提升中小股票的流动性，降低市场波动。最后，中证1000指数衍生工具的推出有助于丰富量化投资策略，未来市场有望围绕中证1000衍生品工具开发量化中性、跨品种交易套利、备兑交易等策略。

此外，南方中证1000ETF拟任基金经理崔蕾认为，对于本次推出中证1000的衍生品，主要有三方面原因，其一，1000指数所代表的市值空间和股票特性，是目前市场上已有衍生品的核心宽基指数很难做到的。指数始终定位小盘宽基，成分股市值主要分布在50亿到200亿之间。从A股市场扩容的角度看，2015年全市场仅有不足3000只股票，中证1000指数由剔掉沪深300、中证500成分股后的1000只股票组成，并不受投资者，尤其是机构投资者喜爱。但当前沪深两市已经有近5000只股票，再考虑到北交所及科创板等不断上市的新股，未来股票尤其是小股票的数量会越来越多。中证1000就覆盖了这些行业研究员很难覆盖到的股票，所以市场上急需能对冲其系统性风险的工具。

其二，从资本市场的角度，衍生品的推出可以助力中小市值上市公司开展直接融资。期货、期权等衍生品对提高市场定价的效率、提升金融机构的风险管理能力，以及为实体经济发展营造稳定的金融环境起到了重要作用，提升了资本市场服务实体经济的能力。例如，有了衍生品的助力，长期机构投资者可以排除市场波动的隐忧，积极配置优质中小市值上市公司股票，支持企业开展直接融资，为实体经济发展注入动力，推动上市公司高质量发展。

其三，指数成分股特色适用于多种产品类型。例如对冲产品，目前中证1000获得alpha的难度相对于沪深300、中证500要小一些，但是对冲端目前全市场常见的有两种方式。第一种是通过IC对冲，问题在于IC贴水幅度较大，且中证500本身和中证1000走势的分化也在加大，对冲成本较多。第二种则是通过中证1000ETF融券进行对冲，然而可出借的ETF数量也有一定限度。从这个角度来看，现在推出股指期货和期权确实是众望所归。

1、小市值风格，投资弹性足

首先，中证1000指数小市值风格显著。据wind数据，中证1000指数成份股市值中位数仅为101.2亿元，与沪深300、中证500等大中盘宽基指数差距明显。具体来看，其成分股中市值低于100亿有491家、处于100-199亿之间的有387家，更适合表征小市值风格。

2、聚焦新兴产业，行业分散均衡

统计数据显示，中证1000指数更为聚焦高景气的新经济行业。目前该指数中的专精特新企业多达184家，占比18.4%，无论是绝对数、还是相对比，都高于沪深300和中证500。

3、高波动高收益，历史业绩亮眼，

能赚钱才是硬道理。从历史业绩走势来看，中证1000指数自基日（2004年12月31日）至2021年12月31日，年化收益率11.85％，优于沪深300及中证500指数，相应的波动率也更高，这说明该指数是一只具有高波动、高收益特征的指数。

而且长期来看，中证1000指数的收益也显著好于其他主要市场指数。以2007年为起点，截至2022年6月22日，中证1000指数累计涨跌幅为350.60％，较明显优于中证 500（258％）、沪深300（109.24％）、深证成指（84.24％）、上证50（60.21％）、上证指数（22.12％）等市场指数，较充分体现了中证1000指数成分股中长期具备较强收益的特征。

4、估值处于历史较低分位，具备修复空间

自基日以来，中证1000指数年化收益率近12%，近三年年化收益率达9.5%，历史收益优于中证500和沪深300。而另一方面，截至6月末，中证1000指数当前的PE值为29.9倍，处于过去十年11%的历史分位数。

“此次即将上市的中证1000指数期货是继上证50、沪深300、中证500之后的第四种中金所指数期货，中证1000指数期权则是继沪深300之后的第二只。充分说明中证1000指数在A股市场有着重要的市场地位，补全了我们宽基在大中小市值的各个风格上的衍生品产品线。”他进一步表示。