通过不断拓展并购，向世界级大糖商迈进。2010年后，公司通过自建、收购等方式持续扩大糖产能并在产业链各环节布局。2012年新建中粮屯河崇左糖业；2013年收购中粮集团糖业进出口业务，以及澳洲Tully糖业股权；2014年新建中粮（唐山）糖业，并新增港口炼糖能力50万吨/年；2015年与中粮糖业酒类集团公司整合，开启建设“世界化一流大糖商”之路；2016年收购营口太古食品51%股权，成立中粮糖业辽宁有限公司，收购原永凯左江制糖；2017年收购云南德宏梁河力量生物制品有限公司梁河糖厂、芒东糖厂，正式进入云南；2018年进一步深入广西甘蔗制糖产业布局。2019年，公司剥离水泥业务。目前，公司已形成了国内外完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸易、仓储物流的全产业运营模式。同时，公司母公司中粮集团旗下中粮国际在巴西拥有四家糖厂，合计150万吨，与公司糖业务可形成协同优势。
证券研究报告
估值分析：由于糖业公司中除中粮糖业以糖贸易为主外，其它公司主要以制糖为主业且尚未有盈利，我们选择其它以粮食贸易辅以粮食加工为主营的上市公司与中粮糖业进行对比，这些公司包括北大荒、中粮科技、东方集团。根据Wind2021年一致预测，PE区间在20-30倍之间。
我国白糖高度依赖进口，2020年库存水平或降至2012年以来新低。从2011-2019年数据来看，我国白糖进口量占国内消费量的比重在24%-34%，平均占比为28%，进口依赖度较高。2017年以来，我国白糖价格下跌，近年来持续处于较低水平，产量和进口量均处于较低水平，从而导致国内白糖库存从2017年持续走低，预计2020年白糖库存降至502万吨，处于2012年以来最低水平。
公司拥有自产糖、进口糖、原糖加工三类业务，在我国糖业处于寡头地位。产能方面，公司在国内糖加工厂遍布主产区和主要进口食糖港口，其中自产糖70万吨、加工糖150万吨；公司在海外的澳洲Tully糖业拥有产能30余吨，同时与中粮国际在巴西的150万吨产能形成协同优势；进口方面，我国自然条件不能满足国内食糖需求，需要进口食糖作为补充。我们每年白糖产需缺口约500万吨，公司年进口量占全国50%以上，是我国最大食糖进口贸易商。年经营量300万吨，占全国总消量20%，是促进国内食糖流通的主力军。公司作为我国食糖主要进口商，有望受益配额外政策切换，进一步提升市场份额；业绩方面，公司通过对三类糖业务进行调整组合可有效应对内外糖价走势变换风险，穿越糖价周期，助力公司稳健成长。
引用地址:https://www.haoxigou.com/202308/30755.html
tags: